Long Condor
Definição
O Long Call Condor, também conhecido como mesa, é uma combinação de Bull e Bear Spread, usando quatro Calls, com preços de exercício diferentes, para o mesmo vencimento. Nessa estratégia, executa-se duas compras ITM e OTM, com menor e maior preço de exercício, respectivamente, seguido de duas vendas com preços de exercícios intermediários ITM e OTM. Essa estratégia é bastante popular, e oferece uma boa relação risco/retorno, com um baixo custo.
Compra de Call In-The-Money: Comprar uma Call no preço de exercício inferior ao preço da ação. Comprar uma Call lhe dá o direito de comprar uma ação até a data de vencimento, pelo preço estabelecido.
Compra de Call Out-The-Money: Comprar uma Call no preço de exercício superior ao preço da ação. Comprar uma Call lhe dá o direito de comprar uma ação até a data de vencimento, pelo preço estabelecido.
Venda de Call In-The-Money: Vender uma Call no preço de exercício inferior ao preço da ação. Vender uma Call lhe dá a obrigação de vender uma ação até a data de vencimento, pelo preço estabelecido.
Venda de Call Out-The-Money: Vender uma Call no preço de exercício superior ao preço da ação. Vender uma Call lhe dá a obrigação de vender uma ação até a data de vencimento, pelo preço estabelecido.
Objetivo
Obter ganhos em um mercado neutro, onde há pouca oscilação do ativo, em uma determinada faixa de preço da ação. O melhor é montar essa estratégia em meses mais distantes, por causa do prêmio, em uma ação com desvio-padrão baixo. Essa operação vai gerar um ganho máximo limitado em um mercado neutro, e perdas limitadas em um mercado de baixa ou de alta.
Como Funciona
Nesta estratégia, compra-se uma Call In-The-Money e outra Out-The-Money, pagando um prêmio. Simultaneamente, vende-se uma Call In-The-Money e outra Out-The-Money, a um preço de exercício intermediário, recebendo um prêmio. O valor de liquidação inicial será um débito, pois o prêmio pago é maior que o prêmio recebido. A soma dos gráficos resultará da seguinte forma:
Compra Call + Venda Call + Compra Call + Venda Call = Long Condor
Compra Call
+
Venda Call
+
Compra Call
+
Venda Call
=
Long Condor
Ganho: O ganho será sempre limitado, sempre que estiver dentro do intervalo ou “corpo” do gráfico. O ganho será igual a venda de Call intermediária ITM menos a compra da Call ITM ou a compra da Call OTM menos a venda da Call Intermediária OTM, menos o débito líquido do prêmio das opções.
Perda: A perda também será limitada. A perda máxima será quando o preço da ação no vencimento subir muito ou cair muito, ficando nas asas do condor. Ela será limitada ao spread líquido das compras menos as vendas das opções, isto é, o custo de montagem da operação.
Exemplo
Considere os dados a seguir:
| Ativo: | Petrobrás |
| Data: | 10/9/2013 |
| Vencimento: | 21/10/2013 |
| Preço Ação: | 18,72 |
| Dias p/ o vencimento | 41 |
| Quantidade de Opções | 1.000 |
Para montar essa operação, o investidor deverá comprar uma Call In-The-Money PETRJ18 pagando um prêmio de R$ 1,60 por opção e comprar outra Call Out-The-Money PETRJ22, pagando um prêmio de R$ 0,04 por opção. Simultaneamente, deverá vender uma Call In-The-Money PETRJ19, recebendo um prêmio de R$ 1,00 e vender uma outra Call Out-The-Money PETRJ21, recebendo um prêmio de R$ 0,11. Veja o resumo a seguir:
Resumo da Operação:
| Tipo de Opção | Ativo Objeto | Série | Nº de opções | Prêmio | Preço de Exercício | Valor Liquidação |
| Compra de Call | Petrobrás | PETRJ18 | 1.000 | -1,60 | 18 | R$ -1.600 |
| Venda de Call | Petrobrás | PETRJ19 | -1.000 | 1,00 | 19 | R$ 1.000 |
| Venda de Call | Petrobrás | PETRJ21 | -1.000 | 0,11 | 21 | R$ 110 |
| Compra de Call | Petrobrás | PETRJ22 | 1.000 | -0,04 | 22 | R$ -40 |
| Total | 0,53 | R$ -530 |
Na data de vencimento, teremos os possíveis resultados, conforme o preço da ação no vencimento:
| Preço Ação no Vencimento | Compra de Call | Venda de Call | Venda de Call | Compra de Call | Resultado da Estratégia |
| R$ 15,00 | -1.600 | 1.000 | 110 | -40 | -530 |
| R$ 16,00 | -1.600 | 1.000 | 110 | -40 | -530 |
| R$ 17,00 | -1.600 | 1.000 | 110 | -40 | -530 |
| R$ 18,00 | -1.600 | 1.000 | 110 | -40 | -530 |
| R$ 19,00 | -600 | 1.000 | 110 | -40 | 470 |
| R$ 20,00 | 400 | 0 | 110 | -40 | 470 |
| R$ 21,00 | 1.400 | -1.000 | 110 | -40 | 470 |
| R$ 22,00 | 2.400 | -2.000 | -890 | -40 | -530 |
| R$ 23,00 | 3.400 | -3.000 | -1.890 | 960 | -530 |
| R$ 24,00 | 4.400 | -4.000 | -2.890 | 1.960 | -530 |
| R$ 25,00 | 5.400 | -5.000 | -3.890 | 2.960 | -530 |
| R$ 26,00 | 6.400 | -6.000 | -4.890 | 3.960 | -530 |
Resultado:
Se o preço da ação da Petrobrás estiver acima de R$ 19,00, o investidor vai exercer sua opção de compra da PETRJ18, isto é, vai poder comprar a ação por R$ 18,00. Entretanto, se a ação estiver acima de R$ 19,00, ele será exercido na venda da Call, sendo obrigado a vender a ação por R$ 19,00. Se estiver acima de R$ 21,00, será obrigado a vender sua Call PETRJ21, e se estiver acima de R$ 22,00, poderá comprar a ação por esse preço. Observe o gráfico abaixo.
Legenda:
Vermelho = Prejuízo
Amarelo = Prejuízo por causa do prêmio pago
Verde = Lucro
Ganho: A operação terá um ganho se a Ação da Petrobrás estiver entre R$ 18,54 e R$ 21,46. Nesse intervalo, a seguinte situação ocorrerá:
PETRJ18: O investidor vai exercer sua opção de compra PETRJ18 e vai comprar a ação por R$ 18,00. Logo depois, ele venderá a ação a preço de mercado, isto é, a R$ 18,53, tendo um lucro de R$ 0,53. Entretanto, como ele pagou R$ 1,60 para comprar essa Call, o net da operação será um prejuízo de R$ 1,06 por opção.
PETRJ19: Se o preço da ação no vencimento estiver abaixo de R$ 19,00, esta opção não será exercida, e o investidor ficará com o prêmio na venda dessa opção no valor de R$ 1,00. Acima de R$ 19,00, a opção será exercida, sendo abatido da diferença. Por exemplo, se a ação estiver a R$ 19,40, essa opção será exercida, e o investidor terá que vender a ação por esse preço, tendo um prejuízo de R$ 0,40 por opção (R$ 19,00 – R$ 19,40 = R$ 0,40). Entretanto, como obteve um lucro na venda dessas opções de R$ 1,00, seu lucro total será de R$ 0,60.
PETRJ21: A opção não será exercida até o preço de R$ 21,00. Acima disso, o investidor será obrigado a vender a ação, pelo preço da ação no vencimento. Nesse caso, ele vai ficar com o dinheiro recebido da venda das opções, isto é, R$ 0,11 por opção.
PETRJ22: A opção não será exercida até o preço de R$ 22,00, tendo o prejuízo de R$ 0,04 referente ao pagamento da opção.
Resultado: – R$ 1,07 + R$ 1,00 + R$ 0,11 R$ -0,04 = R$ 0,01
O lucro máximo será de R$ 0,46 por opção, enquanto o preço de exercício estiver entre R$ 19,00 e R$ 21,00.
Perda: O investidor terá uma perda caso a ação estiver abaixo de R$ 18,53 ou acima de R$ 21,47, sendo a perda máxima de R$ 530,00. A perda máxima sempre será limitada ao custo de montagem da operação, isto é, a soma dos prêmios pagos menos a soma dos prêmios recebidos.