Bear Call Spread
Definição
O Bear Call Spread, também conhecido como Short Call Spread ou Call Credit Spread, e conhecida no mercado como “trava de baixa”, é uma estratégia para tirar proveito das quedas dos preços do ativo subjacente, isto é, a própria ação. Essa estratégia se utiliza na venda de uma opção de compra (Call) At-The-Money a um determinado preço e a compra de uma outra Call Out-The-Money de um preço de exercício superior, com o mesmo vencimento.
Venda de Call At-The-Money: Vender uma Call no preço de exercício mais próximo ao preço da ação. Vender uma Call lhe dá o obrigação de vender uma ação até a data de vencimento, pelo preço estabelecido.
Compra de Call Out-The-Money: Comprar uma Call no preço de exercício superior ao preço da ação. Comprar uma Call lhe dá o direito de comprar uma ação até a data de vencimento, pelo preço estabelecido.
Objetivo
Obter ganhos na queda do mercado, ou quando este permanecer neutro. Entretanto, essa estratégia contém uma proteção caso o mercado vá contra as expectativas e suba. Essa operação vai gerar um ganho na queda dos mercados até certo ponto, e perdas limitadas em um mercado de alta. É muito utilizada como uma operação conservadora, quando existe uma incerteza do alcance da queda do mercado.
Como Funciona
Nesta estratégia, vende-se uma Call At-The-Money, recebendo um prêmio. Simultaneamente, compra-se uma Call Out-The-Money a um strike superior, pagando um prêmio. O valor de liquidação inicial será um crédito, pois o prêmio recebido é maior que o prêmio pago. A soma dos gráficos resultará da seguinte forma:
Venda Call ATM + Compra Call OTM = Bear Call Spread
Venda Call
+
Compra Call
=
Bear Call Spread
Ganho: O ganho será sempre limitado, sendo o valor máximo alcançado quando o preço da ação estiver igual ou abaixo da Call ATM vendida. O ganho máximo será o prêmio recebido, sendo a diferença do prêmio recebido menos o prêmio pago.
Perda: A perda também será limitada, e ocorrerá quando o preço da ação estiver acima da Call OTM comprada. A perda máxima será a diferença entre os preços de exercícios menos o crédito líquido do spread.
Exemplo
Considere os dados a seguir:
| Ativo: | Petrobrás |
| Data: | 10/9/2013 |
| Vencimento: | 21/10/2013 |
| Preço Ação: | 18,94 |
| Dias p/ o vencimento | 41 |
| Quantidade de Opções | 1.000 |
Para montar essa operação, o investidor deverá vender uma Call At-The-Money PETRJ19 recebendo um prêmio de R$ 1,00 por opção e comprar uma Call Out-The-Money PETRJ20, pagando um prêmio de R$ 0,27 por opção.
Resumo da Operação:
| Tipo de Opção | Ativo Objeto | Série | Nº de opções | Prêmio | Preço de Exercício | Valor Liquidação |
| Venda de Call | Petrobrás | PETRJ19 | 1.000 | 1,00 | 19 | 1.000 |
| Compra de Call | Petrobrás | PETRJ20 | -1.000 | 0,27 | 20 | -270 |
| Total | 0,73 | 730 |
Na data de vencimento, teremos os possíveis resultados, conforme o preço da ação no vencimento:
| Preço Ação no Vencimento | Venda de Call | Compra de Call | Resultado da Estratégia |
| R$ 13,00 | 1.000,00 | -270 | 730 |
| R$ 14,00 | 1.000,00 | -270 | 730 |
| R$ 15,00 | 1.000,00 | -270 | 730 |
| R$ 16,00 | 1.000,00 | -270 | 730 |
| R$ 17,00 | 1.000,00 | -270 | 730 |
| R$ 18,00 | 1.000,00 | -270 | 730 |
| R$ 19,00 | 1.000,00 | -270 | 730 |
| R$ 20,00 | 0,00 | -270 | -270 |
| R$ 21,00 | -1.000,00 | 730 | -270 |
| R$ 22,00 | -2.000,00 | 1.730 | -270 |
| R$ 23,00 | -3.000,00 | 2.730 | -270 |
| R$ 24,00 | -4.000,00 | 3.730 | -270 |
Resultado:
Se o preço da ação da Petrobrás estiver entre R$ 19,00 e R$ 20,00, o investidor será exercido na venda da Call, isto é, será obrigado a vender ações da Petrobrás por R$ 19,00, e não exercerá seu direito de comprar a ação por R$ 20,00. O resultado então será um prejuízo de R$ 1,00 por opção. Porém, como ele recebeu R$ 0,73 por opção, seu prejuízo máximo será de R$ 0,27 por opção. Se a ação permanecer abaixo de R$ 19,00, nenhuma opção será exercida, e o investidor terá o lucro máximo de R$ 0,73 por opção, que é exatamente o valor do prêmio recebido menos o valor do prêmio pago. Observe o gráfico a seguir:
Ganho: A operação terá um ganho se a Ação da Petrobrás estiver abaixo de R$ 19,73 (Preço da ação + Prêmio recebido), isto é, será exercido em sua venda de Call, sendo obrigado a vender a ação por R$ 19,00, mas obteve um ganho de R$ 0,73 por opção. Logo, se a ação estiver abaixo de R$ 19,73, a operação terá um lucro. O ganho máximo da operação será de R$ 730,00, quando a ação da Petrobrás no vencimento estiver abaixo de R$ 19,00, sendo este o valor exato do prêmio recebido na venda das Call ATM menos o prêmio pago na compra das Calls OTM.
Perda: O investidor terá uma perda caso a ação estiver acima de R$ 19,73, sendo a perda máxima de R$ 270,00. Entre R$ 19,73 e R$ 20,00, o investidor terá perda, porém essa perda será reduzida, de acordo com o prêmio pago. Quando mais caro for o prêmio pago pelas Calls ATM, pior será. Como nesse caso o prêmio pago foi de R$ 0,27, ele terá prejuízo por causa desse prêmio, conforme o preço da ação estiver dentro da faixa de R$ 19,73 a R$ 20,00.