Long Butterfly
Definição
A compra de Butterfly, também conhecida como Long Call Butterfly ou simplesmente Butterfly, é uma estratégia que utiliza três opções de compra (Call). A primeira é a compra de uma Call In-The-Money. A segunda, é a compra de uma Call Out-The-Money. A terceira, é a venda de uma Call At-The-Money, com o dobro de quantidade, isto é, a posição de venda deverá ser na mesma quantidade que as duas posições de compra. Todas deverão ter o mesmo prazo de vencimento. As posições de compra formarão as asas do gráfico, e a posição de venda formará o corpo do gráfico.
Compra de Call In-The-Money: Comprar uma Call no preço de exercício abaixo do preço da ação. Comprar uma Call lhe dá o direito de comprar uma ação até a data de vencimento, pelo preço estabelecido.
Venda de Call At-The-Money: Vender uma Call no preço de exercício mais próximo ao preço da ação. Vender uma Call lhe dá o obrigação de vender uma ação até a data de vencimento, pelo preço estabelecido.
Compra de Call Out-The-Money: Comprar uma Call de preço de exercício superior ao preço da ação. Comprar uma Call lhe dá o direito de comprar uma ação até a data de vencimento, pelo preço estabelecido.
Objetivo
É muito utilizada pelos investidores que acreditam que o preço da ação vai oscilar pouco, com a vantagem de ter perdas limitadas e com um custo menor do que outras estratégias. Além disso, é uma das poucas estratégias que se pode utilizar para opções de longo prazo (aproximadamente maior do que 1 mês).
Como Funciona
Nesta estratégia, compra-se uma Call In-The-Money, pagando um prêmio. Simultaneamente, compra-se uma Call Out-The-Money, pagando um prêmio. Depois, vende-se a mesma quantidade de compra de uma Call At-The-Money, recebendo um prêmio. O valor iniciar será um débito, pois o recebimento do prêmio ainda é menor do que o pagamento do prêmio, embora o débito seja menor do que em outras estratégias. A soma dos gráficos resultará da seguinte forma:
Compra Call + Compra Call + Venda Call = Long Butterfly
Compra Call
+
Compra Call
+
Venda Call
=
Butterfly
Ganho: Nessa estratégia, o ganho será limitado, onde o ativo-objeto deverá oscilar pouco, permanecendo sempre no range da primeira Call comprada com a primeira Call vendida. Deverá ser descontado do lucro os prêmios pagos, pois o valor inicial na montagem da operação é um débito.
Perda: A perda também será limitada. A perda máxima será o custo de montagem da operação, isto é os prêmios pagos menos os prêmios recebidos.
Exemplo
Considere os dados a seguir:
| Ativo: | Petrobrás |
| Data: | 10/9/2013 |
| Vencimento: | 21/10/2013 |
| Preço Ação: | 18,94 |
| Dias p/ o vencimento | 41 |
| Quantidade de Opções | 1.000 |
Para montar essa operação, o investidor deverá comprar uma Call In-The-Money PETRJ17 pagando um prêmio de R$ 2,02 por opção, vender o dobro de uma Call At-The-Money PETRJ19, recebendo um prêmio de R$ 1,00 x 2 = R$ 2,00, e comprar uma Call Out-The-Money PETRJ21, pagando um prêmio de R$ 0,11 por opção. Veja o resumo a seguir:
Resumo da Operação:
| Tipo de Opção | Ativo Objeto | Série | Nº de opções | Prêmio | Preço de Exercício | Valor Liquidação |
| Compra de Call | Petrobrás | PETRJ17 | 1.000 | -2,02 | 17 | R$ -2.020,00 |
| Venda de Call | Petrobrás | PETRJ19 | -2.000 | 2,00 | 19 | R$ 2.000,00 |
| Compra de Call | Petrobrás | PETRJ21 | 1.000 | -0,11 | 21 | R$ -110,00 |
| Total | -0,13 | R$ -130,00 |
Na data de vencimento, teremos os possíveis resultados, conforme o preço da ação no vencimento:
| Preço Ação no Vencimento | Compra de Call | Venda de Call | Compra de Call | Resultado da Estratégia |
| R$ 17,00 | -2.020,00 | 2.000 | -110 | -130,00 |
| R$ 14,00 | -2.020,00 | 2.000 | -110 | -130,00 |
| R$ 15,00 | -2.020,00 | 2.000 | -110 | -130,00 |
| R$ 16,00 | -2.020,00 | 2.000 | -110 | -130,00 |
| R$ 17,00 | -2.020,00 | 2.000 | -110 | -130,00 |
| R$ 18,00 | -1.020,00 | 2.000 | -110 | 870,00 |
| R$ 19,00 | -20,00 | 2.000 | -110 | 1.870,00 |
| R$ 20,00 | 980,00 | 0 | -110 | 870,00 |
| R$ 21,00 | 1.980,00 | -2.000 | -110 | -130,00 |
| R$ 22,00 | 2.980,00 | -4.000 | 890 | -130,00 |
| R$ 23,00 | 3.980,00 | -6.000 | 1.890 | -130,00 |
| R$ 24,00 | 4.980,00 | -8.000 | 2.890 | -130,00 |
| R$ 25,00 | 5.980,00 | -10.000 | 3.890 | -130,00 |
Resultado:
O resultado dessa estratégia será positivo se os preços oscilarem dentro do range de R$ 17,14 a R$ 20,87. Se a ação no vencimento estiver abaixo de R$ 17,14 ou acima de 20,87, o investidor terá prejuízo. O prejuízo máximo será a soma dos prêmios pagos menos os prêmios recebidos, que nesse caso será um débito.
Vermelho = Prejuízo Máximo
Amarelo = Prejuízo reduzido
Verde = Lucro
Ganho: A operação terá um ganho se a Ação da Petrobrás no vencimento estiver acima de R$ 17,14 ou abaixo de R$ 20,87. Nestes intervalos, a seguinte situação ocorrerá:
Se a ação estiver acima de R$ 17,14 no vencimento, a opção Call PETRJ17 será exercida, e o investidor poderá comprar a ação por R$ 17,00, sendo que ela vale R$ 17,14. Entretanto, como ele pagou um prêmio de R$ 2,02 por opção, seu prejuízo será de R$ 1,88(R$ 17,14 – R$ 17,00 – R$ 2,02 = R$ -1,88). Já a opção PETRJ19 vira pó, e o investidor fica com o prêmio de R$ 2,00(como ele vende o dobro de quantidade, o prêmio é dobrado). Por fim, a opção PETRJ21 também vira pó, e o prêmio pago pelo investidor será perdido (R$ 0,11 por opção).
Resultado: R$ 17,14 – R$ 17,00 – R$ 2,02 + R$ 2,00 – R$ 0,11 = R$ 0,01
Agora, se a ação da Petrobrás, no vencimento, estiver acima cotada a R$ 20,86, a opção PETRJ17 será exercida pelo investidor, e ele comprará a ação por R$ 17,00. Como pagou um prêmio de R$ 2,02, o resultado será o seguinte:
Resultado: R$ 20,86 – R$ 17,00 – R$ 2,02 = R$ 1,84
Já a opção PETRJ19 será exercida pela contraparte, e o investidor terá que vender as ações por R$ 19,00, obtendo um prejuízo conforme a seguir:
Resultado: (R$ 19,00 * 2) – (R$ 20,86 * 2) + (R$ 1,00 * 2) = – R$ 1,72
Por último, a opção PETRJ21 virá pó, e o investidor perde o prêmio pago de R$ 0,11. O resultado total também será um ganho, conforme a seguir:
Resultado: R$ 1,84 – R$ 1,72 – R$ 0,11 = R$ 0,01
Perda: O investidor terá uma perda caso a ação estiver abaixo de R$ 17,14 ou acima de R$ 20,86. A perda máxima será a soma dos prêmios pagos menos os prêmios recebidos, que neste caso será sempre de R$ 0,13.