Bull Call Spread
Definição
O Bull Call Spread, também conhecido como Long Call Spread ou Call Debit Spread, e conhecida no mercado como “trava de alta”, é uma estratégia para tirar proveito dos aumentos dos preços do ativo subjacente, isto é, a própria ação. Essa estratégia se utiliza na compra de uma Call At-The-Money a um determinado preço e a venda de uma outra Call Out-The-Money de um preço de exercício superior, com o mesmo vencimento.
Compra de Call At-The-Money: Comprar uma Call no preço de exercício mais próximo ao preço da ação. Comprar uma call lhe dá o direito de comprar uma ação até a data de vencimento, pelo preço estabelecido.
Venda de Call Out-The-Money: Vender uma Call no preço de exercício superior ao preço da ação. Vender uma Call lhe dá a obrigação de vender uma ação até a data de vencimento, pelo preço estabelecido.
Objetivo
Obter ganhos na alta do mercado, com alguma proteção contra a queda, principalmente quando há uma insegurança da tendência de alta do mercado. Essa operação vai gerar um ganho na alta dos mercados até certo ponto, e perdas limitadas em um mercado de baixa.
Como Funciona
Nesta estratégia, compra-se uma Call At-The-Money, pagando um prêmio. Simultaneamente, vende-se uma Call Out-The-Money a um strike superior, recebendo um prêmio. O valor de liquidação inicial será um débito, pois o prêmio pago é maior que o prêmio recebido. A soma dos gráficos resultará da seguinte forma:
Compra Call + Venda Call = Bull Call Spread
Compra Call
+
Venda Call
=
Bull Call Spread
Ganho: O ganho será sempre limitado, sendo a diferença entre os preços de exercícios menos o valor do prêmio pago (que neste caso, será um débito do valor do prêmio recebido menos o valor do prêmio pago). O ganho máximo será quando o preço do exercício for maior do que o preço de exercício da call vendida.
Perda: A perda também será limitada. A perda máxima será quando o preço do exercício estiver abaixo da call comprada, sendo, no máximo, o débito líquido do spread, isto é, o valor do prêmio recebido menos o valor do prêmio pago.
Exemplo
Considere os dados a seguir:
| Ativo | Petrobrás |
| Data: | 10/09/2013 |
| Vencimento | 21/10/2013 |
| Preço Ação | 18,72 |
| Dias p/ o vencimento | 41 |
| Quantidade de opções | 1.000 |
Para montar essa operação, o investidor deverá comprar uma Call At-The-Money PETRJ18 pagando um prêmio de R$ 1,60 por opção e vender uma Call Out-The-Money PETRJ19, recebendo um prêmio de R$ 1,00 por opção.
Resumo da Operação:
| Tipo de Opção | Ativo Objeto | Série | Nº de Opções | Prêmio | Preço de Exercício | Valor Liquidação |
| Compra de Call | Petrobrás | PETRJ18 | 1.000 | R$ 1,60 | R$ 18,00 | R$ -1.600,00 |
| Venda de Call | Petrobrás | PETRJ19 | 1.000 | R$ 1,00 | R$ 19,00 | R$ 1.000,00 |
| Total | R$ 0,60 | – | R$ -600,00 |
Na data de vencimento, teremos os possíveis resultados, conforme o preço da ação no vencimento:
| Preço da Ação no Vencimento | Compra de Call | Venda de Call | Resultado da Estratégia |
| R$ 13,00 | R$ -1.600,00 | R$ 1.000,00 | R$ -600,00 |
| R$ 14,00 | R$ -1.600,00 | R$ 1.000,00 | R$ -600,00 |
| R$ 15,00 | R$ -1.600,00 | R$ 1.000,00 | R$ -600,00 |
| R$ 16,00 | R$ -1.600,00 | R$ 1.000,00 | R$ -600,00 |
| R$ 17,00 | R$ -1.600,00 | R$ 1.000,00 | R$ -600,00 |
| R$ 18,00 | R$ -1.600,00 | R$ 1.000,00 | R$ -600,00 |
| R$ 19,00 | R$ -600,00 | R$ 1.000,00 | R$ 400,00 |
| R$ 20,00 | R$ 400,00 | R$ 0,00 | R$ 400,00 |
| R$ 21,00 | R$ 1.400,00 | R$ – 1.000,00 | R$ 400,00 |
| R$ 22,00 | R$ 2.400,00 | R$ – 2.000,00 | R$ 400,00 |
| R$ 23,00 | R$ 3.400,00 | R$ – 3.000,00 | R$ 400,00 |
| R$ 24,00 | R$ 4.400,00 | R$ – 4.000,00 | R$ 400,00 |
Resultado:
Se o preço da ação da Petrobrás estiver acima de R$ 18,00, o investidor vai exercer sua opção de compra, isto é, vai poder comprar a ação por R$ 18,00. Entretanto, se a ação estiver acima de R$ 19,00, ele será exercido na venda da Call, ou seja, será obrigado a vender a ação por R$ 19,00. Observe o gráfico abaixo.
Legenda:
Vermelho = Prejuízo
Amarelo = Prejuízo por causa do prêmio pago
Verde = Lucro
Ganho: A operação terá um ganho se a Ação da Petrobrás estiver acima de R$ 18,60 (Preço da ação + Prêmio pago). O ganho máximo da operação será de R$ 400,00, quando a ação da Petrobrás no vencimento estiver acima de R$ 19,00. Em outras palavras, ele vai comprar a ação por R$ 18,00, vender por R$ 19,00, e descontar o prêmio de R$ 0,60 por opção, obtendo um lucro de R$ 0,40 por opção, que multiplicado por 1.000 opção, resultará em um lucro de R$ 400,00.
Perda: O investidor terá uma perda caso a ação estiver abaixo de R$ 18,60, sendo a perda máxima de R$ 600,00, caso a ação estiver abaixo de R$ 18,00. Entre R$ 18,60 e R$ 18,00, o investidor terá perda, porém essa perda será de acordo com o prêmio pago. Como nesse caso o prêmio pago foi de R$ 0,60, ele terá prejuízo por causa desse prêmio, conforme o preço da ação dentro dessa faixa de R$ 18,00 a R$ 18,60. Ou seja, Se a ação estiver abaixo de R$ 18,00, ele não será exercido nem na Call de Venda e não vai exercer a Call de Compra. Mas como ele obteve um débito de R$ 0,60 por opção na hora de comprar e vender, este será o prejuízo máximo, isto é, R$ 0,60 * 1.000 = R$ 600,00.